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做市商對于很多投資者來說是個相對陌生的金融名詞。其實，生活中我們經常與“做市商”打交道。例如，我們出國旅游前要換一些外匯，怎么操作呢？通常是把人民幣給銀行，銀行按照當天的匯率牌價給我們外幣；等旅行歸國后，把剩下的外匯給銀行，銀行按照當天的匯率牌價給我們人民幣。銀行在這個外匯市場中就充當了做市商的角色。股票期權市場由于合約數量多，交易量不均衡，可能面臨買賣雙方都難以成交的局面，這時做市商就發揮重要作用啦！當然，做市商不僅僅能為交易提供流動性，還在其他很多方面發揮積極作用。那么，就讓我們就一起來了解了解股票期權做市商吧。 一、什么是做市商制度 做市商的英文為Market Maker，意為創造市場者。美國證監會(SEC)將做市商定義為“隨時在公開報價下買入和賣出某一證券的機構”；而美國期監會(CFTC)對做市商的定義則是“在交易所擁有一定特權并承擔在市場過剩賣出時買入，在市場過剩買入時賣出義務的專業證券商或者個人”。簡而言之，股票期權市場的做市商就是指為期權市場提供買入和賣出期權合約服務的機構。 由做市商主導的市場稱為做市商市場，相應的組織模式稱為做市商制度。做市商制度是歐美金融市場早期在柜臺市場條件下，為了促成交易或者降低交易成本而引入的制度安排，早期歐美的很多證券市場都采用做市商制度，例如納斯達克市場、紐約證券交易所和早期的倫敦證券交易所。如今做市商制度已廣泛被債券、外匯、證券及衍生品等各類場內外金融市場所采用。一般認為芝加哥期權交易所為解決深度虛值和深度實值期權交易慘淡問題，仿照證券交易所率先為期權市場引入做市商制度。近20年來，隨著期權市場的發展，做市商制度在衍生品交易所已經是非常普遍的制度，部分原來沒有做市商制度的衍生品交易所也開始考慮引入做市商制度。 二、做市商的作用 目前，我國股票期權市場的發展正處于初期階段，投資者數量有限且對期權這一金融工具尚不熟悉，市場流動性和定價效率逐漸提高。做市商作為專業投資者，能夠為我國期權市場發展提供助力。 首先，做市商有助于提高市場流動性。期權交易中，由于涉及多個合約月份，同時每個合約月份又包含多個不同行權價格的合約，因此，同一標的期權合約數量較多。期權合約交易呈現出相對集中的特點，主要表現有二：一是近月合約交易比較活躍，而遠月合約交易相對清淡；二是平值合約附近的期權合約交易活躍，而距離平值合約位置相對較遠的合約尤其是深度實值或者深度虛值的合約交易比較清淡。做市商可以為分散在不同月份交易清淡的合約提供流動性。做市商通過持續報價和回應報價，可以保障期權市場流動性要求，解決市場因買賣雙方不均衡而無法達成交易的問題，有助于提高期權市場流動性。 其次，做市商有助于提高定價合理性。做市商作為期權市場的專業機構，綜合市場因素，結合期權相關的定價模型，可以計算出較為合理的期權合約價格，并以此價格為基礎，對合約進行雙邊持續報價和回應報價等義務，從而促進期權合約合理定價，使期權市場價格發現功能得以發揮。 最后，做市商有助于提高市場穩定性。在期權交易出現大額委托時，承擔持續報價義務的做市商可以作為大額委托的對手方，提高市場深度和期權交易完成效率，減少大額委托對期權市場價格帶來的沖擊，一定程度平抑了市場的價格波動。 三、做市商制度模式 做市商制度從大的方面來看，可分為壟斷性做市商制度和競爭性做市商制度兩類。壟斷性做市商制度是指在交易所上市的每個產品只有一位指定的做市商來負責做市，其典型代表是紐約證交所的專家制度；競爭性做市商制度是指在交易所上市的每個產品有多位做市商來負責做市，其典型代表即納斯達克證券交易所。近年來的一些研究表明，競爭性做市商制度下的買賣價差更小一些，其成交速度更快一些，做市商交易成本更低一些?？傮w而言，大部分研究認為競爭性做市商制度更有利于市場微觀機構的完善及效率的提高。目前納斯達克證券交易所、芝加哥期權交易所、芝加哥商業交易所、歐洲期貨交易所，包括我國場外的銀行間債券市場和外匯市場，都采取競爭性做市商制度。 隨著金融市場快速發展，以及計算機技術在金融市場中的廣泛運用，機構投資者不斷發展壯大及其對高透明度、高交易效率、低交易成本市場的需求日趨強烈，金融市場的交易制度正在發生重要變化，做市商和競價交易這兩種交易模式也在不斷融合?；旌辖灰字贫韧黄屏嗽懈們r制度和做市商制度的范圍，吸收利用兩種交易模式的優點，逐漸成為一種新的交易制度，并被越來越多的市場所采用。 目前我國場內唯一的股票期權產品上證50ETF期權，采用了在競價交易基礎上引入競爭性做市商的混合交易制度，并根據市場特點設計了包括資格準入、做市權利與義務、做市評價、風險管理等富有特色的制度內容。目前，上證50ETF期權有13家做市商。上證50ETF期權上市運行至今，市場流動性充足，合約價差和定價合理，市場價格穩定且套利機會較少，可以看出，做市商制度達到了很好的效果。
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